全球 MDI——聚合与纯两池共用一套光气法装置。量用万吨每年，价用元每吨原文不折算，海外美元报价原样保留。TDI、聚醚与下游氨纶、TPU 在边界。
MDI 与多元醇反应生成聚氨酯，按产品形态分两池：聚合 MDI 走冰箱冷柜、建筑保温、汽车板材与无醛人造板；纯 MDI 经结晶精馏提纯后走 TPU、鞋材浆料与氨纶。两池出自同一套光气法装置，提纯那一段是纯 MDI 自己的产能约束。（中泰化工 2026-02-27）
全球主要供应商只有七家 （万华化学业绩会 2026-08-25），而握有自主知识产权、能独立生产的也正是这七家——寡头格局维持了二十年。（中泰化工 2026-02-27）
需求多年跟着全球经济走，经验值是全球经济增速的一倍半到两倍；按千万吨量级的盘子算，每年新增的需求量在 40 万吨附近；而另一家按绝对增速给的是每年 2% 到 3%，三个口径互不换算。（西部化工 2026-07-31）（万华化学业绩会 2026-08-25）（万华化学业绩会 2026-08-25）
行业级的产能、开工率与进出口读数按 MDI 总量报，两池共用；而卖方与资讯机构谈「MDI 价格」时，默认说的多半是体量更大的聚合 MDI。（中银化工 2026-08-10）
读这一页任何一个价格之前，先弄清它是哪一种价格。纪要里的读数分别来自资讯平台、厂家公告和贸易环节，四者同一天可以相差几千元，而它们说的是同一批货。
厂家按月公布的指导价，是做订单时要付的那个数，与实际成交往往有比较大的出入。挂两万而市面成交不到，代理商仍按市场实际成交价走。（国海化工 2026-03-03）
为了抑制下跌或推高价格时才出现的形态：这个价格没有商谈余地，低于它不许卖，中间也不再结算。对价格上行的支撑力度比挂牌价强。（国海化工 2026-03-03）
月底厂家回算给代理商的价格，比挂牌价贴近市场；但它同样服从厂家的策略——下个月想拉涨，这个月的结算就会偏高，好给下游一个价格不会掉下去的信心。（国海化工 2026-03-03）
资讯平台公布的多是当日成交价的中值，而平台会受上游影响：厂家想拉涨时不让它挂太低，想让跌势慢一点时就让它收敛。平台价不是纯粹的成交价。（国海化工 2026-03-03）
无醛人造板这类下游几乎全部走直供，由厂家与下游工厂直接谈，价格会比市场价低一些，分销市场上基本见不到这部分货。（中金 2026-02-26） 而分销商的成本由厂家给货的价格决定，厂家持续上调给货成本，分销商手里就没有低价库存可以砸盘，只能配合稳价。（中银化工 2026-08-10）
体量最大的那一格下游与厂家之间是一个季度锁一次价，日常报出来的市场价对它只有走势上的意义，不是它当期的实际采购价。（中金 2026-02-26）
厂家发涨价函更多是引导，能不能涨、涨多少要看市场买不买账；公告涨 500 元而实际上来 200 到 300 元，在厂家看来也算达到目的。（国海化工 2026-03-03）
海外的调价以美元或欧元计，2026 年初一轮是 300 到 350 欧元 （华福化工 2026-01-25），七月底那一轮万华对东南亚同步上调 （中泰化工 2026-08-24）。国内的涨幅一般小于海外，节奏也慢一拍。
本页的价格序列一律取市场成交价（资讯机构监测口径），涨价函与挂牌价只用来说明厂家的意图和节奏，不作为价格读数进入周期位置一节的序列；季度锁价与直供价没有一条绝对值可引，也不适合拿成交价倒推。
9 月海外天然气成本上行后，万华欧洲工厂与科思创上调 MDI 报价，国内报价也跟涨、价差触底回升；这仍是公告与方向读数，不是国内市场成交价，具体幅度见周期位置一节。（长江大化工 2026-09-21）（长江大化工 2026-09-21）
2026 年内需体感偏弱，而冰箱这一格反而是强的：前期国内冰箱产量增长 12 个点、冷柜在 20 个以上，背后是冰箱产量八成用于出口，海外在补库。（长江化工 2026-09-03）（长江化工 2026-09-03） 一季度冷柜与家用变频冰箱的产量同样是两位数增长。（国信化工 2026-05-14）
海外的需求结构与国内不同：建材那一块起码占三成 （中泰化工 2026-01-29），所以欧美地产与房贷利率是海外这一半的主锚。真空绝热板这类替代材料在冰箱上的用量确实在增加，但放回整个冰箱冷柜行业的盘子里仍是很小的量。（中金 2026-02-26）
中国这一半看冰箱冷柜——它八成用于出口；海外那一半看欧美地产，建材起码占三成。（长江化工 2026-09-03）（中泰化工 2026-01-29）
原料价格下行时这一层反而更愿意生产，把原来用别的材料的活换成聚氨酯来做；无醛板这一格以直供为主，不经分销。（中金 2026-02-26）
这一环决定厂家控得住控不住价——分销商手里没有低价库存时，只能跟着厂家稳价；2026 年 8 月聚合 MDI 的渠道库存处在低位。（中银化工 2026-08-10）（中银化工 2026-08-10）
淡季通过检修与控制给分销商的供应量来限产保价，现货流通量减少，价格重心单边上移。（中银化工 2026-08-10）
厂家发涨价函只是引导，最终看市场买不买账；2026 年 8 月上旬聚合 MDI 上海货报在年内高位，而成交单量偏少。（国海化工 2026-03-03）（中银化工 2026-08-10）
苯胺涨 1,000 元时 MDI 往往涨得更多，价差反而走阔；而油价本身对 MDI 的影响不大，中间隔着好几层。（国海化工 2026-03-03）（国海化工 2026-03-03）
活跃的是第 4 环，不是第 1 环。2026 年 7 月到 8 月的价格高位由厂家限产保价撑着：需求端没有出现爆发式增长，进口货源的补充又有限，于是控量直接推高了价格重心。（中银化工 2026-08-10） 同一位分析师同时点明，这段时间市场交投气氛比较弱、成交单量偏少——价格上去了，量没有跟上。（中银化工 2026-08-10）
装置以上世纪八九十年代建成的为主，运行稳定性下降，不可抗力频发。亨斯迈在荷兰的产能 2025 年是缩减的 （中金 2026-02-26）；巴斯夫的扩产重心反而放在中国，上海与重庆两个基地都在连续技改扩能；美国盖斯马基地的扩产对外口径是当年下半年投产，而内部并不确定。（中金 2026-02-26）（中金 2026-02-26）
万华的产能是一路加上来的：2020 年 265 万吨，现在 380 万吨 （西部化工 2026-07-31）。名义产能与实际开车量则不是一个数——宁波名义已到 150 万吨，而 2025 年实际运行产能按 120 万吨算 （中金 2026-02-26）；福建技改完成后总产能将到 450 万吨。（中泰化工 2026-08-24） 外资在华装置（上海巴斯夫、上海科思创、上海亨斯迈）自成一层，价格与国产货各走各的。国内几乎批不下来小规模装置，因为几万到二十万吨的效益比不过龙头的单套大装置 （西部化工 2026-07-31）。
能独立生产并握有自主知识产权的全球只有七家，格局长期维持寡头垄断 （中泰化工 2026-02-27）；二十年来主要玩家基本没变，新进入的很少 （中金 2026-02-26）。集中度的具体读数在行业定位一节的关键数字里。
按产能口径，中国合计 525 万吨、占全球 47% （中泰化工 2026-02-27）（另一读数给 550 万吨 （中泰化工 2026-01-29））；按预测，到 2029 年全球扩至 1,284 万吨、中国增至 619 万吨，占比接近一半。（中泰化工 2026-02-27）
同一套全球价格体系下，各家的盈利差得很开：万华宁波基地的净利率多年在 13~20 个点区间 （中泰化工 2026-02-27），亨斯迈上海长期比它低 4~9 个百分点 （中泰化工 2026-02-27），而科思创的功能材料业务在 2025 年前三季度直接转亏。（中泰化工 2026-02-27） 这一层差距不是价格给的，是成本曲线给的，细节在成本结构一节。反过来看龙头这一侧：即便在 2024 到 2025 年这种不景气的年份，聚氨酯板块的毛利率也稳定在 24% 以上 （西部化工 2026-07-31）。
光气是高危化学品，生产、储存、使用都受严格监管，审批流程复杂、安全评估严苛，而且不具备远距离运输的条件——它只能就地配套，于是变成了各地政府很难给出去的资源。（中泰化工 2026-02-27）
光气法要走硝化、加氢、光气化、精馏纯化多段连续反应，系统耦合度高，对反应热管理、装置稳定性与安全自动化的要求都高，被认为是综合壁垒最高的大宗化工产品之一。（中泰化工 2026-02-27）
第五代把单位能耗做到比国际同行低约 28%；第六代把单线规模放大，单吨折旧成本下降 30%~40%；第七代实现催化剂 100% 回收。每一代都把成本曲线往下压一档。（中泰化工 2026-02-27）（中泰化工 2026-02-27）（中泰化工 2026-02-27）
单套装置的投资规模要求在 60 亿元以上，不是中小企业做得了的 （长江化工 2026-01-28）；即便是成熟企业，从审批到建成也需要 3 年左右。（万华化学业绩会 2026-08-25）
新项目报批时，最主要的一条是技术本身有没有先进性——上游原料成本、配套条件、客户资源都算，而二十年来主要玩家基本没变，新进入者要靠这一条挤进来难度很大。（中金 2026-02-26）
新应用不是做出来就能卖：公路铺装的验证周期是 3~5 年，汽车是 2~3 年。技术领先到变现之间隔着几年。（中金 2026-02-26）
龙头把能耗这条线推到了尽头：管理层在半年报交流上说，今年整个 MDI 的能耗基本就变成零，后续通过技改还可能做成负值，靠的是能量回收。（万华化学业绩会 2026-08-25） 提纯那一侧，第七代的结晶精馏耦合工艺把纯 MDI 结晶浓度做到 99% 以上，单位体积反应器产能提高 5~7 倍，能耗只有传统真空精馏的几分之一。（中泰化工 2026-02-27）
反倾销落地后的税率是百分之八十多到一百多 （中银化工 2026-08-10），管理层的说法更直接：中国产品到美国「已经说不可能了」，经济上不成立。（万华化学业绩会 2026-08-25） 往年到美国的出口高峰有 26 万吨，2025 年整年只剩一个零头。（中泰化工 2026-01-29）
美国本土产能约 105 万吨 （国海化工 2026-03-03），每年仍有相当一块要靠进口 （中泰化工 2026-01-29）。所以 2026 年 6 月出口美国的量又回到七千吨左右——加满关税之后仍有利润可赚。（中银化工 2026-08-10）
MDI 项目的审批非常严格，基本处于新批不出来的状态 （长江化工 2026-09-03）；从 2009 年起国家就通过行业准入条件设定了较高的最小经济规模，并把 MDI 纳入危险化学品目录管理。（中泰化工 2026-02-27）
2026 年起全面禁止 HCFC-141B 作发泡剂 （中泰化工 2026-02-27），保温喷涂正处在过渡期，施工与原料成本上升，接活的人变少 （中金 2026-02-26）——这是聚合 MDI 下游里唯一在收缩的一格。
2026 年是双碳考核第一年，执行严格；「十五五」规划提的是提质增效，简单低效扩产不算高质量发展，分给传统行业的新增碳指标有限。（长江化工 2026-08-31）
单位产品能耗限额标准已经实施，对落后工艺形成硬约束 （中泰化工 2026-02-27）；出口结构随之重排，美国让位，土耳其和荷兰成了第一大目的地。（中泰化工 2026-08-24）
三道闸门方向一致：存量装置不许多耗能，新装置批不下来。纪要里唯一一个规模较大的全球新建规划是科思创在上海的 66 万吨，而它到 2026 年 9 月仍未拿到批文，项目本身还需要 3 年才能投产。（长江化工 2026-09-03） 这也是「扩产被收住」这条判断在 MDI 上最具体的落点。
单吨 MDI 的成分占比——苯胺、能源、折旧、催化剂各占几个点——检索过而库中确无。苯胺单耗、成本构成、成本占比、成本拆解四组词都跑过，命中的要么是染料中间体，要么是氨纶那一侧的成本占比。本节因此不画成本条，只摆能查到的两样东西：不同厂家的单吨成本读数，以及能源路线造成的差额。
外资以天然气路线为主，单吨 MDI 要耗 1,300 方天然气，而欧盟气价已到接近 7 元每立方米 （长江化工 2026-09-03）（长江化工 2026-09-03）；国内煤头路线往下延伸约需 2.5 吨煤 （长江化工 2026-09-03）。两条路线的能源成本差得极远，这是同一价格下盈利分层的主因。
欧洲占全球 MDI 与 TDI 产能的比重在 25% 上下，而天然气在欧洲化工的成本能耗里占到三成、电力也占三成 （国信化工 2026-03-08）——气价一动，全球四分之一的产能成本跟着动。
园区自建氯碱、自备电厂，总生产成本比行业平均低 15%~20% （中泰化工 2026-02-27）；制氢走煤制氢加副产氢，单吨氢气成本比天然气制氢低约 400 元，对气价波动的敏感性也更低。（中泰化工 2026-02-27）
历史上苯胺涨 1,000 元时，MDI 往往涨得比 1,000 元更多——成本上行是涨价的由头，不是利润的压缩。（国海化工 2026-03-03） 管理层在中报会上给的是同一个形状：上半年原料确实一起涨了，而产品价差在扩大。（万华化学业绩会 2026-08-25）
石油到苯、苯到苯胺、苯胺到 MDI 隔着好几层，价格更多来自供需关系；石油涨一成，折到 MDI 成本上只有个位数百分点。（国海化工 2026-03-03） 但价格仍随油价呈顺周期，走的是另一条路：苯胺这一侧跟着油走，海外对手的成本又与天然气强挂钩。（中信建投 2026-08-28）
同一全球价格下，宁波基地净利率多年在 13~20 个点 （中泰化工 2026-02-27），亨斯迈上海低 4~9 个百分点 （中泰化工 2026-02-27），欧洲同行则在亏损。差额的来源就是上面这几格。
这一行的瓶颈不在原料——苯胺与甲苯国内都买得到——而在装置与批文：欧洲装置老旧且被气价压着开不满，中国新批不出来，能动的只有存量技改。所以短期供给的变量是检修排期和进口货源，中期的变量是有没有人拿到批文。
科思创在沙特的有效产能因美伊冲突被导弹袭击，装置全面停产，复产周期相对漫长。（长江化工 2026-09-03） 另一份复盘把这套装置记在沙特阿美的合资企业名下、地点写作朱拜勒，同样称其处于关停状态 （华安化工 2026-09-10）；资讯机构那一侧又称它为沙比克的装置。三处转述对股东说法不一，能相互对上的是地点、规模与停产这件事本身。 这块货原本每月流入中国一到两万吨，从 4 月起基本断了。（中银化工 2026-08-10）
欧盟天然气价已到接近 7 元每立方米，而国内才 2 元 （长江化工 2026-09-03）；成本保不住的产能在退，三年退掉了一成。（长江化工 2026-09-03）
巴斯夫、科思创、亨斯迈在 2026 到 2027 年计划关停 70 到 110 万吨产能。（华安化工 2026-09-10） 这一条与「三年退掉一成」讲的是同一件事的前后两段：过去的退出已经发生，这一段是排进日程的。它与检修的区别在于不可逆。
荷兰装置产能 2025 年是缩减的 （中金 2026-02-26），欧洲当地需求疲弱与供需矛盾是直接原因；减产本身也是提价的手段之一。
万华福建公告检修 20 天、实际做了 40 多天 （中银化工 2026-08-10）；烟台 110 万吨装置 8 月 10 日起检修 45 天，匈牙利装置 7 月中也进入检修 （中泰化工 2026-08-24）。检修撞在淡季，正好配合控量。
上半年进口 15.5 万吨，同比减少，主因就是沙特来货消失；日韩装置受原料成本抬升影响，运行状况也不好，来华量同步下降。（中银化工 2026-08-10）
上半年出口 50.64 万吨、同比增长 22.76% （中银化工 2026-08-10），五六月单月破十万吨；出口目的地从美国换成土耳其和荷兰 （中泰化工 2026-08-24），中报总结里的说法是出口持续超预期。（申万宏源 2026-08-30）
海外减产的同时，国内 MDI 与 TDI 的开工率不仅没有掉还在走高，阶段性地同时吃到了量和价。（华泰证券 2026-08-16） 换句话说，2026 年的供给故事不是「全球都在减」，而是「高成本区域在减，低成本区域在补」——这也解释了为什么价格上行的同时中国的出口在放量。
三四月是传统旺季，元宵后集中开工带来一波集中采购；5 月是这两年风险较高的月份，6 月进淡季，8 月起重新回暖。（国海化工 2026-03-03） 三季度还叠加国内装置的集中轮检。
厂家公告涨 500 元、实际上来 200 到 300 元也算达到目的；平台公布的价格还会受厂家意图影响。判断景气要看结算价和成交量，不是看函件数量。（国海化工 2026-03-03）（国海化工 2026-03-03）
2025 年进口增加、出口减少，导致几次拉涨都没站住；2026 年沙特货断供、日韩降负，国内厂家才控得住盘。反过来，沙特一旦恢复稳定供货，被点名为比较大的利空。（中银化工 2026-08-10）
从审批到建成就需要 3 年左右 （万华化学业绩会 2026-08-25），而批文本身还要过技术先进性这一关 （中金 2026-02-26）。所以供给侧的变化看得见、来得慢，短期的量只能靠开工率和检修调节。
上一轮的顶在 2020 到 2021 年，起因是美国那场寒潮造成的供给中断，而不是需求。（中泰化工 2026-03-08） 到 2026 年初，卖方的说法是没有人假设价格能回到那一轮的高点。（中泰化工 2026-01-20）
底部有两组分位读数，分母不同，要分开读：按 2016 年以来的历史分位，2026 年 2 月中旬纯 MDI 报 1.75 万元、处在 20.6% 分位，聚合 MDI 报 1.395 万元、处在 21.4% 分位 （中泰化工 2026-02-27）（中泰化工 2026-02-27）；而按年内分位，7 月 31 日纯 MDI 已经到 56% 分位、聚合 MDI 到 67% 分位。（国投证券 2026-08-02）（国投证券 2026-08-02） 两个分位说的不是一件事：一个衡量相对十年的位置，一个衡量相对今年的位置。
把尺度再放大一层：过去二十年化工板块走过三段完整的补库行情，分别是 2008 到 2009 年、2018 到 2019 年、2022 到 2023 年 （华安化工 2026-09-10）。聚氨酯在其中两段都排进领涨前列，2018 到 2019 年那一段累计涨幅 68%，同期沪深 300 指数是 37% （华安化工 2026-09-10）（华安化工 2026-09-10）。这两个数量的是板块股价的相对表现，不是 MDI 产品价格的顶底。
上一轮顶底的绝对价格与振幅，纪要里没有人给过；完整的历史库存序列同样没有。能拿来对照这一轮的尺度只有两条：上面那两组分位，和板块在历次补库行情里的相对涨幅。
2026 年上半年走了一个完整的起落：1 月下旬 1.38 万元每吨见年内低点，中东事件点燃气氛后 4 月上旬冲到 2.07 万元的上半年峰值，高价之下终端抵触、贸易商砸盘，6 月底回落到 1.57~1.58 万元，7 月起厂家靠控量把重心重新推回年内高位。（中银化工 2026-08-10）（中银化工 2026-08-10）（中银化工 2026-08-10）（中银化工 2026-08-10） 纯 MDI 同期走势相近，8 月上旬桶装报价在 2.15~2.18 万元。（中银化工 2026-08-10） 价差这一侧另有一条同期读数：8 月下旬 MDI 的价差比七月底回落 400 元左右，而同比 2025 年同期扩大了 600 元 （长江化工 2026-08-24）——绝对价位在回落，相对上一年的盈利宽度却在变厚。库存方面，聚合 MDI 在贸易商与保温类下游手里处于低位 （中银化工 2026-08-10），但从库存变化的角度看 MDI 本身变化不大。（长江化工 2026-08-03） 另一家做库存周期复盘的也把当前库存记在低位，方向与上面两条一致。（华安化工 2026-09-10）
9 月海外天然气成本上行后，万华欧洲工厂与科思创分别上调 MDI 报价 300 欧元/吨和 285 欧元/吨；同场称国内报价上涨、价差触底回升，但未报国内新的绝对成交价。（长江大化工 2026-09-21）9 月 28 日的三季度前瞻称，MDI 盈利低于 2025 年同期；分析师将其归因于供给释放，并认为 2027 年需求增长且全球新增产能有限，盈利可能好于 2026 年。（长江大化工 2026-09-28）（长江大化工 2026-09-28）
这一轮的传导已经被验证过一次，而且是在下游能接受的范围内：下游海绵厂的净利率在 10 个点左右，按测算上浮 10% 到 15% 可以消化；真正扛不住的是涨幅更大的时候，那时会出现改配方或改用别的品种。（国海化工 2026-03-03） 另一侧，纯 MDI 在氨纶成本里占比不足 10%，所以纯 MDI 的价格波动传到氨纶那里已经很薄。（申万宏源 2026-09-13）
需求跟着全球经济走，经验值是全球经济增速的一倍半到两倍 （万华化学业绩会 2026-08-25），每年的新增量见行业定位一节。放大倍数不高，所以这一行的故事很少是「量突然起来」。真正的量弹性来自出口重排：上半年出口同比两位数增长，目的地从美国换成土耳其和荷兰。（中泰化工 2026-08-24）
价格的每一步都直接落在生产商身上：按一年产销 300 万吨算，价格每涨 3,000 元对应的利润弹性就是八九十亿元。（长江化工 2026-09-03） 往下游传，海绵厂能消化一成到一成半的上浮 （国海化工 2026-03-03）；再往下到氨纶，成本占比很低，几乎传不动。（申万宏源 2026-09-13）
价值量正在往新应用挪：聚氨酯复合材料做光伏边框替代铝合金 （万华化学业绩会 2026-08-25），聚氨酯门窗从个别厂家做到二十多家在投 （万华化学业绩会 2026-08-25），取代沥青铺路已经铺了接近 100 公里 （万华化学业绩会 2026-08-25），风电叶片也在用 MDI 体系替代环氧树脂 （中泰化工 2026-01-29）。无醛人造板是其中最大的一块，尚未吃完的替代空间见需求结构一节。
下面每一条都是发表当时的读数，不是事后复盘。同一个指标在不同月份的说法不一致时，两条都留着，读者看到的是判断本身怎么变的。
以下几项已经搜过、库里确实没有，与「还没搜」是两回事，逐项点名：
① 单吨 MDI 的成分占比。苯胺、能源、折旧、催化剂各占几个点，检索过单耗、成本占比、成本拆解三组词，命中的是染料中间体与氨纶那一侧的占比，所以成本结构一节不画成本条。
② 上一轮周期顶底的绝对价格与振幅。能查到的是顶在 2020 到 2021 年、成因是美国寒潮，以及化工板块三段补库行情的起止年份与聚氨酯在其中的相对涨幅；当时的价格数值没有一篇给过，所以周期位置一节只做分位与相对涨幅的对照，不下「这轮像哪一轮」的结论。
③ 完整的库存序列。纪要里只有「低位」「变化不大」这类定性表述与零星天数，没有连续的库存天数序列，所以周期位置一节不用库存做二阶导判断。
④ 外资厂商的一手材料。全库扫过科思创、巴斯夫、亨斯迈、东曹与聚氨酯、异氰酸酯的英文写法，没有一场这些公司的一手业绩会实录，本页关于海外厂商的读数全部来自中文转述。
⑤ 来源集中与跨页对表。本页引用最集中的两篇都是 2 月的深度与专家场。主干读数里，全球产能与消费量有三家独立印证，集中度、万华市占率、聚氨酯板块的利润贡献各有两家独立印证；而技术代际与园区一体化的降本读数只有一个来源，尚无第二篇可对，成本结构一节因此不拿它做任何推算。跨页方面，与相邻页之间没有共享的同一指标，只有成本输入关系，无并排项；边界层的声明逐行标在分层与边界一节。
全页 252 条引用来自 28 篇纪要，引用最多：《中银化工》38 条（15%）、《中泰建材&化工孙颖团队》34 条（13%）、《中金公司》27 条（10%）。