AI 赋能药物研发早期环节（靶点发现到候选分子）的工具、服务与管线资产；美元与人民币读数并存、不折算。
这门生意对抗的是整个制药工业的结构性压力：按通胀调整，单位研发投入对应的新药批准数量自 1950 年以来每 9 年减半 （东北医药 2026-08-14）；麦肯锡 2026 年的分析把单个新分子实体的研发成本从十年前的 25 亿美元抬高到 40 亿美元 （东北医药 2026-08-14）；传统制药的研发投入回报率则只剩 10% 对 4.1% （东北医药 2026-08-14）。
AI 的切入点集中在新药研发的前半段：传统路径里一期临床试验到批准的整体成功率只有 7.9%，二期到三期 28.9% 是链条上最低的一环 （东北医药 2026-08-14）；整个行业总体已进入「3.0 资产验证」阶段 （东北医药 2026-08-14）——服务与授权收入先于药物上市兑现。
本页口径：只写 AI-native 的三层生意——把 AI 当作核心生产方式的工具、服务与管线资产公司。AI 带给 CXO 与生命科学上游的订单增量只在弹性传导一节落读数，不展开。金额读数美元与人民币并存、不折算，人民币读数标注「人民币原文，不折算」。
科技大厂开始下场做药物研发，把概念变成了实际订单来源 （中金脉动 2026-09-10）；一级市场同步加注——Google DeepMind 孵化的 Isomorphic Labs 于 2026 年 5 月完成 21 亿美元 B 轮融资 （中信建投早8点 2026-08-10）；国内同样有大厂资产在排队——字节跳动旗下 AI 制药子公司在分拆上市前完成 2.9 亿美元首轮独立融资、投后估值 15 亿美元 （中邮AI4S 2026-09-18）（中邮AI4S 2026-09-18）。
第 4 环向第 5 环交接：服务与授权变现已兑现，约 80 几条宣称 AI 设计的管线将在未来两年过完二期 （东北证券专家会 2026-07-05），行业等的是二期成功率读数。
2030 年有超过 2300 亿美元的生物药收入面临独占期到期风险，MNC 必须补充管线 （东北医药 2026-08-14）；靶点空间本身也远未见顶——已获批药物的靶点只有 700 多个，未发现的潜在靶点还有约 2 万个 （东方医药 2026-09-04）；叠加研发回报率下滑与成本抬升（读数在行业定位一节）。
2025 年以来 MNC 与 AI 制药公司的交易密度明显提升，诺和诺德、礼来、罗氏、阿斯利康、诺华既做外部合作也做内部提效 （海通国际 2026-08-10）。
成熟体系里 hit rate 从约 1% 提到 5%–10% （平安医药 2026-08-18）；靶点与疾病相关性分析从 3–5 年压缩到几个月 （平安医药 2026-08-18）；从立项到 PCC 从市面通用的 3–4.5 年缩到 12–18 个月 （华福医药 2026-01-14）东方证券的独立读数同口径：英矽平台做到 PCC 一般一年到一年半、研发成本较传统降 89% （东方医药 2026-09-04）（东方医药 2026-09-04）；效率差在合成通量上看得最直白——传统路线合成测试以千计才能出一个 PCC，英矽 60 到 200 个就出一个 （英矽智能交流 2026-08-14）。
服务（平台订阅、机器人实验室）给现金流，授权给弹性：英矽累计签约 110 亿美元，其中 106 亿是未来潜在里程碑，另有销售分成 （英矽智能业绩会 2026-08-27）（英矽智能业绩会 2026-08-27）独立周度跟踪对得上同一节奏：首付款及近期里程碑已超 1.75 亿美元 （东北医药 2026-08-18）；晶泰的同一环走得更快——与 DoveTree 的合作总包近 60 亿美元，第二笔 1900 万美元到账后累计已收 7000 万美元 （晶泰控股 2026-05-28）（晶泰DoveTree电话会 2026-05-28），其中一条资产已在做 IND-enabling （晶泰DoveTree电话会 2026-05-28），公司预计 2027 年年中完成临床前毒理实验与 IND 申报 （晶泰DoveTree电话会 2026-05-28）。
一期成功率的 AI 优势已经出现，但样本还少；二期能否同样占优是全行业的待验证题（读数在周期位置一节）。
二期、三期数据如果占优，管线资产重估、平台获得数据飞轮；如果不占优，重演上一轮管线止步于一二期的退潮（读数在周期位置一节）。
纯软件路线的标尺是薛定谔——市值从高点大幅回落（读数在周期位置一节）；管线走得最深的 Relay 与 Generate 各有产品推进到三期，与英矽并列为本轮的三个代表（读数在周期位置一节）。
二级标的就那么三家 （弘则医药 2026-06-09）：晶泰偏 AI CRO （弘则医药 2026-06-09），英矽偏 AI biotech、几乎全做小分子，剂泰用 AI 做制剂与递送 （东北证券专家会 2026-07-05）；一级市场一批公司在准备上市 （弘则医药 2026-06-09）。
英矽 2026 上半年在中国全部出海项目中的数量占比与总签约额占比都约 7%（分母＝中国全部出海项目）（英矽智能业绩会 2026-08-27）；其传统软件订阅的付费用户将近 200 个 （英矽智能业绩会 2026-08-27）。
Google 与字节直接下场做药 （平安医药 2026-08-18）；英伟达与 AWS 卖算力与工具、更像卖铲子的人 （平安医药 2026-08-18），把 BioNeMo 打包成供智能体调用的数字生物学与药物发现工具 （NVIDIA 2026-06-24）。
公开数据多而脏，专有数据贵在干净。ChEMBL 约 3000 万条分子、来源不统一，对模型更像噪音 （平安医药 2026-08-18）（平安医药 2026-08-18）；大药企历史数据多，但没有按 AI 可用的方式洗过、喂不进去 （华福医药 2026-01-14）；CRO／CDMO 数据量大却缺 annotation——不知道客户的假说与设计意图 （东北证券专家会 2026-07-05）；晶泰用机器人实验室沉淀失败数据，约 80% 是公开文献里稀缺的负样本 （晶泰控股业绩会 2026-08-19）。
湿实验闭环是全行业的普遍投入方向。（国泰海通 2026-08-10） 自动化实验室是当前最接近「从科学问题变成工程问题」的一环 （东北证券专家会 2026-07-05）；晶泰的 Physical AI 体系每月稳定产出 5 万多条反应产率数据和 30 多万条过程数据 （晶泰控股业绩会 2026-08-19）同公司另一场路演给出机器人侧的规模：自研机器人实验室有 250 多个机器人工站，收集数据的效率是人工的四十倍 （晶泰控股路演 2026-05-28）；金斯瑞称其 gene-to-protein 流程把数字序列转为模型可用数据最快压到 4 天 （Genscript Biot 2026-08-17）；Revvity将候选分子的靶点筛选与验证视为生成数据、回流 AI 模型的环节 （Revvity Morgan 2026-09-14）。
算法本身越来越不构成壁垒。通用模型能力增大后，开发一套算法的代价越来越低 （平安医药 2026-08-18）；垂类模型探索未知、通用模型归纳已知，两者经接口互调是当前的主流架构 （英矽智能业绩会 2026-08-27）；晶泰明确站在开源大模型之上做垂类 （晶泰控股业绩会 2026-08-19）；但方向选择仍然是人的决策——英矽管理层说得很直白，AI 现在还不能做立项决策，科学家提出限制条件、AI 在限制内探索 （英矽智能交流 2026-08-14）。
模型好坏要靠管线推进到临床才能证明。短则四五年、长则十来年 （英矽智能业绩会 2026-08-27）——大模型厂商即便资源更多，也要花同样的时间完成验证；先发者用已验证的管线换 BD 信任，英矽与礼来从软件订阅走到大额合作就是这条路径 （英矽智能业绩会 2026-08-27）。
动态蛋白建模是本轮与上一代的分界——上一代停在静态结构预测 （国泰海通 2026-08-10）；蛋白药物发现仍要解决“意向性”与“规模性”难兼得的结构性矛盾 （国联民生医药 2026-09-27）；英矽推出虚拟衰老细胞，把靶点发现延伸到衰老机制 （英矽智能业绩会 2026-08-27）；晶泰把科学自主发现分成 L1 到 L5 五级，称已在部分场景实现端到端 L4，L5 的乐观估计是三到六年 （晶泰控股业绩会 2026-08-19）；递送一侧，晶泰的 AI 纳米递送平台拥有全球最大的 LNP 脂质库，覆盖从分子生成到确定剂型的闭环 （东方医药 2026-09-04）。
一条管线从立项到 IND 要花多少钱、钱花在哪个环节，纪要里给的是单环节金额；把模型、数据、湿实验、人力加总起来的构成没有来源，本节因此不画成本条，只摆结构。
总投入 500 万到 1000 万美元 （平安医药 2026-08-18）；其中 DNA 合成只有 10 万美元上下——小到不构成成本项 （平安医药 2026-08-18）；拿 100 个候选大分子，一到两个月、10 万到 50 万美元 （平安医药 2026-08-18）。
晶泰上半年研发开支 3.68 亿元人民币、同比 +66% （晶泰控股业绩会 2026-08-19），与当期收入几乎等量，强度高于常规软件公司；英矽收入成本仅 1034 万美元 （英矽智能业绩会 2026-08-27），毛利率从 83.8% 提到 90.3%，授权类业务毛利更高 （英矽智能业绩会 2026-08-27）。
药企对 IT 的总体投入通常只有营收的 1% 到 2% （东北证券专家会 2026-07-05）——这个比例决定了纯软件路线的体量停留在几亿美元、天花板约 10 亿美元 （平安医药 2026-08-18）。
自建自动化实验室能掌握原始操作信息；外包给 CRO 时，同类型分子两批次的结果可能有较大偏差 （平安医药 2026-08-18）——数据质量差异是自建湿实验室的核心理由。AI 提效在服务环节变现为降价而不是溢价（读数在弹性传导一节）。
① 一条小分子管线到 IND 的总投入——纪要里只有大分子口径，小分子合计数没有来源，本节不推算。
② 研发投入在模型、数据、湿实验、人力四块上的占比——查过没有来源，本节因此不画成本条。
上一轮（2022–2025）由投融资与静态蛋白结构预测驱动，早期一批公司上市后，管线很快在一二期临床终止 （海通国际 2026-08-10）；这一轮自 2024 年垂类模型与模拟工具突破起步（见叙事演进时间线）。
华创医药 9 月专家会以 24 个完成一期的 AI 药物为分母，报告 21 个成功、成功率 87.5% （华创医药专家谈 2026-09-17）；该专家估计二期成功率约 40%，接近传统药物水平 （华创医药专家谈 2026-09-17）；这组统计的三期通过药物数仍为零 （华创医药专家谈 2026-09-17）。二期是否明显超过 40% 才能证明 AI 有效，仍是行业观察阈值 （东北证券专家会 2026-07-05）。
2026 年 6 月前后，港股 AI 制药标的距高点普遍回调约 50% （弘则医药 2026-06-09）；随后半年报季业绩兑现，股价修复——二级情绪的波动幅度大于基本面变化。
顶：2021–23 年，标尺公司薛定谔市值一度达到 78 亿美元；底：退潮后回到约 11 亿美元 （海通国际 2026-08-10）。本轮起点是 2024 年垂类模型突破（时间线见叙事演进一节）；与上一轮最大的不同是管线深度——英矽、Generate、Relay 三条 2021–2023 年启动的管线已经推进到三期 （海通国际 2026-08-10）。
监管对「分子是不是 AI 设计的」不设门槛——分子就是分子，来源不重要；管的是过程：每一步验证方法要可解释、可复现，纯粹的黑盒模型到目前为止很难应用 （东北证券专家会 2026-07-05）。
一面开口子，一面关门。毒理预测开了口子：肝毒性预测可以用 AI 替代动物实验，但要求两种不同方法开发的模型交叉验证、结果一致，且模型可复现 （平安医药 2026-08-18）；工艺开发另一面，FDA 年初发了措辞强硬的告示，不接受任何以 AI 为主的方法主导药物开发过程 （东北证券专家会 2026-07-05）。
FDA 自 2016 年以来累计收到超过 500 件含 AI 组分的药品提交 （东北医药 2026-08-14）；2026 年 3 月发布草案，给 AI 驱动的临床前预测方案一套四维验证框架 （东北医药 2026-08-14）；5 月再就 AI 优化早期临床试验点征集意见——监管治理从专题讨论变成常设工作分支。
就过往经验而言，中国对药的态度比 FDA 更保守 （东北证券专家会 2026-07-05）——专家判断国内不会更早放开对 AI 过程的监管口径；分子来源不受限意味着国内 AI 管线的出海申报不受此约束。
美国能源部宣布投入超 3.2 亿美元建设科学云，微软、谷歌、英伟达等 24 家公司达成合作协议，用 AI 加速材料、药物等研发 （国泰海通计算机 2026-08-19）；北京、上海陆续出台 AI for Science 地方规划，科学数据集建设被提上日程。
对行业的含义：合规的关键不是算法精度，是可解释性——这正是干湿闭环与数据沉淀被当成壁垒的监管侧原因，也是「AI 替代动物实验」只能逐环节开口子的原因。
已验证的一环：金斯瑞上半年 AIDD 相关收入接近 4000 万美元、同比增长超 105% （中信建投 2026-09-15）；康龙化成披露，来自 AIDD Biotech 的收入已超过其实验室服务收入的 7% （中金公司 2026-08-21）；Twist 与金斯瑞的订单爆发被卖方当成这轮范式变革最有力的证据 （浙商医药 2026-09-13）。
AI 在药物发现端的应用会大幅提升进入 IND 阶段的分子数、缩短立项到 IND-ready 的时间 （浙商医药 2026-08-28）；分子变多首先变成上游基因合成与蛋白表达的订单——Twist 与金斯瑞在中报指引里都给出 AI 制药相关订单今年、明年翻倍甚至更高的增长 （招商医药 2026-08-20）金斯瑞公司口径更直接：下半年 AIDD 订单预计翻倍、并在未来几年保持高增长轨道 （GenScript 2026-08-17）；Twist 自述 2026 年的 AI 订单增长超三位数 （浙商医药 2026-09-13）；机制是瓶颈转移——金斯瑞 CFO 的说法是 AI 越会设计、实验室反而越忙 （金斯瑞业务更新 2026-09-06）上游仪器侧独立看到同一件事：Revvity 说 AI 相关投入不是把钱从左口袋挪到右口袋，而是增量投入 （Revvity 2026-09-11），二季度询价已经转化成订单 （Revvity 2026-09-11）。
AI 在工艺上省掉三分之一的实验量，客户拿到的报价反而打了八折 （东北证券专家会 2026-07-05）——提效在服务环节变现为降价而不是涨价；工具订阅是订阅价，涨的是用量不是单价。
只做卖水人的模式有三个隐患：价值天花板不高、模型迭代受限、大客户自建 （国联民生 2026-08-16）；变现重心从订阅转向资产与平台——英矽把垂类模型开放给大厂调用，按基准测试收训练费、按 token 收用量分成 （英矽智能业绩会 2026-08-27）；训练场的成色有公司自己的基准测试背书——千问 4B 经训练场训练后，靶点发现能力从 20% 升到将近 80% （英矽智能交流 2026-08-14）。
时间线按 vintage 口径——每一条都是发表时点的读数与判断，不是事后复盘。
以下几项已经搜过、确实没有，与「还没搜」是两回事，逐项点名：
① 研发投入的加总构成。查过「成本＋构成」「研发＋投入＋占比」等组合，没有来源，本页因此不画成本条（单环节金额在成本结构一节）。
② 剂泰科技的一手场次。纪要库里只有卖方转述，没有公司自己的交流纪要。
③ 薛定谔、Recursion 的业绩会。英文库里没有这两家的专场，海外公司读数全部来自卖方转述。
④ 来源集中。英矽一场业绩会约占本页引用的两成（一手原文，收入、管线与 BD 读数都以它为准），前两篇合计约三成；英矽的收入与 BD 读数已有卖方独立复核与公司交流场交叉印证，市场规模的四个读数来自四家不同卖方，互为独立。
⑤ 跨页对表结果。英矽「累计签约」的口径是合同总价值（含未来里程碑），与《创新药出海》页「实收首付款」主轴不同口径，不能并排相加；AI 制药带给 CXO 的订单增量与《CXO》页各自只计了本页主轴。
全页 155 条引用来自 41 篇纪要，引用最多：《国泰海通医药》24 条（15%）、《平安医药》17 条（10%）、《晶泰控股（02228.HK）》14 条（9%）。